1年飙升8000亿!”雪球”领衔的这类产品井喷,五大券商占80%份额!私募是最大买家

基金策略
1年飙升8000亿!"雪球"领衔的这类产品井喷,五大券商占80%份额!私募是最大买家

  前期火爆的“雪球”结构为代表的场外衍生品,到底有多大规模?

  8月26日,中国证券业协会公布了7月份场外业务开展情况报告。统计数据显示,7月份场外衍生品业务存续规模,再创历史新高,规模达到1.65万亿元。这一数据环比增长12.29%,去年7月份8288.24亿元的规模来看,1年飙增超8000亿元。

  从新增业务来开,7月份场外业务也在快速增长之中。7月新增初始名义本金8794.61亿元,较上期增长2193.88亿元,环比增长33.24%。特别是在收益互换业务上,增长尤其明显。7月末新增初始名义本金5228.44亿元,较上期增长1433.61亿元,环比增长37.78%。

  这几类场外产品的收益一般会挂钩股票、商品等标的资产,从而衍生出雪球等各种收益结构。值得注意的是,私募基金在收益互换交易中占比持续攀升,从今年年初2月份的占比为41.85%,迅速攀升到7月份的76.22%,在收益互换新增业务里,私募基金比重越来越大。

  分析人士指出,随着8月初监管趋严,8月份雪球产品报价和额度都在缩减,预计8月份场外衍生品数据将出现下滑。一般来说,带敲出、敲入结构的雪球场外期权、 收益凭证,都被统称雪球产品。

  场外衍生品存续规模再创历史新高,达1.65万亿

  近期,伴随着股票和债券市场震荡调整,投资者对另类资产的关注度逐步上升,以雪球结构为代表的场外衍生品销售也十分火热。

  中国证券业协会披露的7月份场外业务情况显示,7月份证券公司场外金融衍生品业务新增初始名义本金8794.61亿元,较上期增长2193.88亿元,环比增长33.24%;截至7月末,未了结初始名义本金为16574.42亿元,较上期增长1813.96亿元,环比增长12.29%。

  从存续规模来看,7月末达到了1.65万亿元,再创历史新高。这一数据环比增长12.29%,同比去年7月份8288.24亿元的规模来看,增长约一倍。

1年飙升8000亿!"雪球"领衔的这类产品井喷,五大券商占80%份额!私募是最大买家

  其中,场外期权业务上,7月末新增初始名义本金3566.17亿元,较上期增长760.26亿元,环比增长27.10%;截至7月末,未了结初始名义本金8,148.51亿元,较上期增长798.33亿元,环比增长10.86%。

  在收益互换业务上,7月末新增初始名义本金5228.44亿元,较上期增长1433.61亿元,环比增长37.78%;截至本期末,未了结初始名义本金8425.92元,较上期增长798.33亿元,环比增长10.86%。其中,融资类收益互换新增为零,未了结名义本金为零。

  约80%业务集中在5家券商,头部效应仍然明显

  目前,场外交易商总规模已经增至41家。其中,一级交易商方面,目前已经增至8家场外期权一级交易商,包括广发证券国泰君安华泰证券招商证券中金公司中信建投中信证券申万宏源证券。场外期权业务二级级交易商方面,总数已增至33家。其中剔除了申万宏源证券,其已经由二级交易商成为一级交易商。

  被称为“雪球”的产品全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”,是场外期权模型的一种,也是今年以来市场上卖到脱销的明星产品。雪球产品目前多为大型券商发行,主力军是一级场外期权交易商。

  从业务集中度来看,7月份收益互换业务新增规模排名前5的证券公司新增初始名义本金共4588.37亿元,占本期收益互换业务新增总量的87.76%;本期场外期权业务新增规模排名前5的证券公司新增初始名义本金为2635.32亿元,占本期场外期权业务新增总量的73.90%。

  从存续规模上看,7月名义本金规模较大的前5家证券公司在收益互换、场外期权中的全行业占比分别为77.86%、70.72%,在整个场外衍生品业务中占到69.37%。

1年飙升8000亿!"雪球"领衔的这类产品井喷,五大券商占80%份额!私募是最大买家

  A股股指成为场外业务的主要标的。存续的场外期权标的以股指类(54.10%)、其他类(19.01%)为主;收益互换以其他类(56.91%)、个股类(19.08%)为主。显然,A股股指是场外期权主要挂钩标的,无论是在新增和存续产品中股指类都同样占据主力。

  占比达到76%,私募成为收益互换产品更大买方

  从7月份新增情况来看,以名义金额计,在本期新增互换交易中,私募基金、其他机构占比较高,分别为76.22%、13.40%。

1年飙升8000亿!"雪球"领衔的这类产品井喷,五大券商占80%份额!私募是最大买家

  根据中国证券业协会披露的情况来看,收益互换合约的标的构成,主要分为A股个股,以中证500、沪深300、上证50为主的股指,以港股、美股、境外期现货为代表的境外标的。从组成结构来看,A股个股以名义本金为维度进行统计,占比为52.33%;A股股指以名义本金为维度进行统计,占比为11.56%;境外标的以名义本金为维度进行统计,占比为20.86%。

  显然,私募基金在收益互换交易中占比持续攀升,A股个股占比了一半以上,达到52.33%。从今年年初2月份的占比为41.85%,迅速攀升到7月份的76.22%,在收益互换新增业务里,私募基金比重越来越大。这也意味着私募机构在“雪球”产品的买方地位日渐上升。

  统计数据显示,截至2021年二季度末,国内量化类证券私募基金行业管理资产总规模已正式迈过“1万亿”关口,量化类私募基金近两年来能够呈滚雪球式增长,一定程度上和场外收益互换业务紧密相关。今年以来,中股票多头量化新增产品备案1675只,市场中性策略新增产品备案870只,管理期货策略新增产品备案543只,多策略新增产品备案261只。

  从一个侧面反应出,今年以来,资本市场呈现震荡态势,频繁波动特征有利于雪球产品敲出获得票息收益,成为私募基金兑现波动率获取收益的有效产品工具。但是,随着场外衍生品规模持续迅速上升,各证券公司持续强化风险意识,加强条线合规风控,市场预计这一部分将会在8月份出现明显下滑。

  银行“固收+”产品仍然是场外期权的主力

  商业银行是新增场外期权的主要合约交易对手方。以名义金额计,在7月份新增期权交易中,商业银行、私募基金占比较高,分别为59.63%、11.68%。

  通常,商业银行将大部分资金用于购买固定收益类产品获取固定收益,小部分资金作为期权费购买场外期权,获得浮动型收益。除了银行代销的基金公司“固收+”产品之外,银行理财子公司也在积极布局“固收+”,核心两大策略是“固收+期权”和“固收+权益”。

  根据中国证券业协会披露,场外期权合约的标的构成,主要分为以中证500、沪深300、上证50为主的股指,以及A股个股、黄金期现货、部分境外标的。从组成结构来看,A股股指期权以名义本金为维度进行统计,占比为59.12%;A股个股期权以名义本金为维度进行统计,占比为12.60%;黄金相关期权以名义本金为维度进行统计,占比为9.27%。

1年飙升8000亿!"雪球"领衔的这类产品井喷,五大券商占80%份额!私募是最大买家

  Wind数据显示,截至8月20日,今年以来共有472只“固收+”基金成立(不同份额分开计算),总募资规模达到3929亿元,远超去年全年的发行规模,占今年新发基金规模的近两成。而2020年“固收+”基金成立总数为219只,发行总份额约3745亿。

  目前,1200多只“固收+”基金,超九成产品收获正收益,近一年平均收益率为6.69%。但是其中分化严重,部分“固收+”基金近一年收益已经超过50%,而有的基金近一年最大亏损幅度却也达到了12.30%,与领先产品业绩相差70多个百分点。显然,这其中场外期权的运用程度,推动了产品差异化的进一步扩大。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:张书瑗